继昨年11月革新中国评级后，本周国外投行摩根士丹利久违上调中国股市评级为“标配”（Equal Weight）。一般而言，低配（Underweight）、标配、超配（Overweight）为投行抒发的不雅点或模拟仓水平的三种形状。摩根士丹利上调离岸阛阓主张价，恒生指数为24000点，恒生中国企业指数为8600点开yun体育网，MSCI中国指数为77点；该机构将沪深300的2025年底主张价守护在4200点不变。

早在昨年四季度，即使在宏不雅刺激计谋的配景下，机构也守护严慎，原因在于通胀下行趋势、外部关税的省略情味，可是如今似乎中国企业最新的时候冲突（如DeepSeek）燃烧了阛阓厚谊，且势头暂时盖过了潜在的挑战。

摩根士丹利首席中国股票分析师王滢在发给第一财经的邮件中显露，“中国股市，尤其是离岸阛阓，正在经历一场结构性的转化，导致ROE和估值的可握续复苏。这使得咱们比昨年9月反弹时愈加深信，MSCI中国近期的推崇改善是不错握续的，因此咱们从此前的怀疑转向严慎乐不雅。”

2025年1月，中国CPI同比增长0.5%，较2024年12月的0.1%有所上升。机构瞻望本年2月的CPI将达到0.20%。

数据涌现，扫尾2025年2月20日，香港恒生指数自2025年以来飞腾12.55%。恒生科技指数自2025年以来飞腾23.1%。要是从年内的低点算起，上述二者涨幅则更大，两周前就也曾进入了时候性牛市。扫尾2025年2月20日，阿里巴巴的港股从年内的低点反弹超50%，AI海浪拉动了互联网科技巨头的云做事长进。

本周恰逢主要的中国互联网巨头初始发布财报。2月21日，恒生科技股指数大涨超5%。2月20日，阿里巴巴发布的最新财报涌现，云做事增长亮眼（增长13%，超出10%的预测，其中AI有关部分达成了三位数增长），且AI有关成本开销进一步加多（同比增长三倍），机构以为这些身分应该大致加快阿里云的增长，并晋升其在AI和云基础方法界限的界限最初地位。此前机构记挂受到竞争和经济放缓影响的电买卖务也推崇不俗，主要收获于国内淘宝天猫的增长重新加快，CMR（客户处理收入）同比增长9%，高出阛阓预期的5%，CMR来源于阿里巴巴的电商平台，通过告白和其他客户处理做事向商家收取用度。

在中国企业最新的时候冲突背后，摩根士丹利分析了日本的阅历申饬，标明即使在畴昔充满挑战的日本通缩环境中，以时候为主导的公司也能引颈利润率和ROE的增长，收获于中国在工程师、数据、外交织注和电商界限的深厚蕴蓄以及政府从上至下的监管支握。

上述机构以为，MSCI中国12个月前瞻市盈率的交游区间将在2022年以来的8-10倍区间上升至10-12倍，将其相干于MSCI新兴阛阓的折价降至个位数百分比水平，从之前预测的20%降至刻下的12%。

此外，该机构瞻望短期内离岸阛阓的动能强项于A股，A股阛阓的结构默示，由于刻下通胀下行的影响，短期内A股的株连更为显著，更多受通胀下行株连的行业在沪深300的总权重中占比为42%，而在MSCI中国指数的权重仅为15.5%，MSCI中国指数中互联网科技股的占比更大。

值得一提的是，中国通胀下行态势仍是导致外资握续担忧的主因，据记者了解，近几周大幅流入的资金主要来自于国外对冲基金，长线外资仍握不雅望作风。此外，南向资金连合第48周保握净流入（自2024年2月初以来）——2025年2月13日至19日，南向资金净流入达到65亿好意思元，岁首于今和本月净流入诀别为245亿好意思元和90亿好意思元。

王滢也显露，外资对MSCI中国的ROE也曾触底握愈加坚定的信心。从2023岁首始，有三个驱出发分撑握了复苏，并有可能进一步改善，惟有通胀下行态势莫得恶化——开首，企业自我晋升和积极的鞭策讲述增强步伐，包括成本法例、股票回购和对之前低杠杆公司的融资晋升；离岸中国股票阛阓跟着时辰的推移，冉冉减少了对宏不雅经济和通胀步地的依赖——与宏不雅经济高度有关的行业（周期性行业、奢侈品、房地产等）在总指数中的权重自2022年以来下跌了9个百分点，降至15%；以日本阅历为例，以时候为主导的公司也能引颈利润率和ROE的增长，收获于中国在工程师、数据、外交织注和电商界限的深厚蕴蓄以及政府从上至下的监管支握。

摩根士丹利以为，刻下一系列举措齐裁汰了中国股票的风险溢价，晋升了其可投资性。其中包括：监管作风由整顿转向振兴，私营部门和创业精神赢得了愈加成心的计谋信号；好意思国新政府初始与俄罗斯就乌克兰冲突进行商酌，并摄取“平等关税”计谋（与之前记挂中国被单独制裁不同）；尽管靠近成本和开采的挑战，但中国展现了握续进行时候冲突并在东谈主工智能竞争中保握最初的能力。

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周艾琳

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